思看科技：业绩增速放缓多年第一大客户流失反成竞争对手接连分红不缺钱却仍要募资补流

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：坤

近日，思看科技（杭州）股份有限公司（下称“思看科技”）更新了2023年财务资料，继续冲刺上交所科创板。在此之前，思看科技于2023年6月首次递交上市申请，并回复了上交所一轮问询。

思看科技是一家三维视觉数字化综合解决方案提供商，主要从事三维视觉数字化产品及系统的研发、生产和销售，主要产品包括手持式3D视觉数字化产品、便携式3D扫描仪、跟踪式3D视觉数字化产品等等。

近年来思看科技的业绩表现尽管保持增长，但收入与净利润明显增长放缓，毛利率高于同行的同时研发投入却明显逊色，与同行对比垫底。近年来的第一大客户蔡司高慕在到期后也并未续约，甚至转为思看科技的产品竞争对手。

此外，在募投项目及金额受到监管关注后，思看科技主动缩减了近三分之一的募资金额，暴露出其产能利用率不高但仍募资扩产、账上不缺钱接连买房上市前大手笔分红却募资补流等问题。

业绩增长放缓多年第一大客户流失后反成竞争对手

根据招股书与最新披露的财务资料，2020-2023年思看科技实现营业收入分别为0.92亿元、1.61亿元、2.06亿元、2.72亿元，2021-2023年同比增长分别为76.01%、27.92%、31.88%；同期实现归母净利润分别为0.30亿元、0.68亿元、0.78亿元、1.14亿元，思看科技：业绩增速放缓多年第一大客户流失反成竞争对手接连分红不缺钱却仍要募资补流2021-2023年同比增长分别为123.11%、14.94%、47.17%。

由此来看，尽管近年来业绩持续增长，但相比2021年的突飞猛进，近两年来思看科技的业绩增长已经明显放缓，2021-2023年的收入复合增长率为29.88%，明显低于2020-2022年的50.05%。

同时，思看科技的毛利率指标也收到了监管关注。特别是思看科技的销售毛利率明显高于同行，近年来先临三维、铂力特、奥普特、凌云光等同行的毛利率基本低于70%，甚至在50%上下，而思看科技2021-2023年的毛利率分别为77.01%、76.40%和78.38%，明显高于同行，而思看科技在回复中的解释为存在收入结构、产品结构等存在差异。

但需要注意的是，毛利率高于同行的同时，思看科技的研发投入却相较于同行明显逊色。据招股书显示，2020-2022年思看科技的研发费用分别为1379.24万元、2331.77万元和3672.15万元，同期研发费用率分别为15.07%、14.48%、17.82%，2023年为17.78%。而对于同行，先临三维近年来的研发费用率均超过20%，而同行业可比公司的平均值则分别为15.92%、17.23%、16.80%。由此来看，思看科技未来在研发投入方面仍有较大提升空间。

此外，思看科技曾经的第一大客户不仅已经流失，还转为成为了公司的竞争对手。据招股书显示，2020-2022年，思看科技的前五大客户收入占比分别为14.84%、14.38%、17.02%，其中蔡司高慕一直为第一大客户，收入占比分别为6.49%、8.15%、7.54%，来自于采购思看科技的ODM便携式扫描仪并进行贴牌销售。然而，2022年11月思看科技与蔡司高慕的ODM合同到期后并未续约，且2023年上半年蔡司高慕已推出自研的手持式三维激光扫描仪产品，和思看科技形成了一定竞争关系。尽管思看科技表示公司更具竞争优势、竞争情况不会对公司业务增长构成重大不利影响。但昔日第一大客户反成竞争对手，依然在一定程度上表明思看科技的产品竞争门槛仍不够高、可替代性较强。

募资金额砍掉三分之一接连分红、不缺钱却仍要募资补流

从思看科技的上市募投项目来看，在去年6月递交的招股书中，思看科技曾拟募资8.51亿元，其中1.97亿元将用于3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目；3.43亿元将用于研发中心及总部大楼建设项目；1.11亿元将用于营销及服务网络基地建设项目；2亿元将用于补充流动资金。

资料来源：2023年6月招股书

然而，在最新的问询回复中，思看科技却对募投项目和金额做出了不小调整。其中，“研发中心及总部大楼建设项目”调整为“研发中心基地建设项目”，拟募资2.85亿元；“营销及服务网络基地建设项目”调整为通过公司自有资金解决，不再作为募投项目；原补充流动资金项目中，日常业务经营所需的资金需求调整为自有资金解决，其他前瞻性研发投入需求由募集资金解决，调整补充流动资金为8720万元。由此来看，申请上市一年来思看科技的拟募资金额从8.51亿元减少至5.69亿元，减少近三分之一。

募投项目及募集资金的明显变动，在很大程度上来自于监管对于思看科技募资合理性的关注。一方面，思看科技的产能利用率仍有提升空间，2023年公司便携式3D扫描仪、彩色3D扫描仪、跟踪式3D视觉数字化产品和工业级自动化3D视觉检测系统产品线的产能利用率均在80%左右，仍未利用完全。另一方面，思看科技当前并不缺钱，不仅2022年购置多项商业房产、装修等，且公司账上也并不“窘迫”，2022-2023年底货币资金分别为2.91亿元、2.88亿元，其中主要为银行存款，而2023年期末公司的负债金额为8779.65万元，其中8094.90为流动性负债，近年来流动比率也远超安全值，公司并不缺钱。

更何况，在上市募资之前，思看科技还存在上市前大手笔现金分红。2020-2023年，思看科技的现金分红分别为930万元、1900万元、0万元、3000万元，累计5830万元，而在此之前思看科技曾拟募资补充流动资金2亿元，即便调整后8720万元也超过了累计现金分红。而这些现金分红的大部分都流向了实际控制人王江峰、陈尚俭、郑俊的口袋，利益落袋为安后再将未来的经营风险转嫁给二级市场投资者。