方正宏观全面解读三中财税改革三中全会系列之四财税改革解读

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本文来自方正证券研究所于2024年7月23日发布的报告《全面解读“三中”财税改革——三中全会系列之四财税改革解读》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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占烁（联系人）

从框架来看，本轮财税改革延续了2013年提出的“三大任务”框架。2013年十八届三中全会提出了建立现代财政制度的改革目标，和预算改革、税制改革、央地关系改革等三大改革任务，本轮财税改革延续了三大任务的框架。

但三大任务的具体表述和侧重点有变化，重构央地收支关系是本轮改革的重心所在。一方面，从篇幅占比来看，三大任务中改革重心明显偏向央地关系，预算改革篇幅占比从33.5%降至25.3%，税制改革从25.8%降至19.2%，方正宏观全面解读三中财税改革三中全会系列之四财税改革解读央地关系改革从28.3%升至55.4%。

另一方面，央地关系改革侧重点从支出关系到收支关系。上轮改革文本表述是“建立事权和支出责任相适应的制度”，改革重点是央地支出关系。本轮改革强调“中央和地方财政关系”，既包括支出关系，也包括收入关系，改革的重点是增加地方财力、提高中央支出比例。

三大任务来看：

（1）预算改革的重点是两方面，一是筹集收入，在财政紧平衡之下，必然会加强预算收入统筹力度，重点是原本该纳入预算而未纳入的收入，要全部纳入政府预算管理。二是管住支出，通过“零基预算”改革，实现财政支出“有增有减、有保有压”，打破“只增不减”的支出固化僵局。

（2）本轮财税改革里，单独的税制改革任务不重，主要是三方面，一是落实税收法定和规范税收优惠，二是推进个税改革，三是税收征管改革。值得注意的是，大量税制改革被放在了央地关系改革里面，比如“推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，优化共享税分享比例。研究把城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并为地方附加税，授权地方在一定幅度内确定具体适用税率”。这表明，一方面本轮财税改革的重心仍然是央地关系改革，另一方面税制改革要联动央地关系改革，改革的复杂程度加深。

（3）央地关系改革是本轮财税改革的核心，主要逻辑是增加地方财力、增强中央事权和支出责任。增加地方自主财力有以下四个改革方向，一是消费税征收环节后移并下划地方；二是优化共享税分享比例，增加地方分成比例；三是合并建立地方附加税；四是非税收入下沉。但要注意“增加地方自主财力”≠“增加地方总财力”。这是1994年分税制改革以来首次大规模“逆向”改革央地收入关系，此前2002年所得税改革、2016年营改增都是加强中央收入。增强中央事权和支出责任的改革思路较为明确，但改革落地仍任重道远，可能需要联动部分行政改革，是本轮财税体制改革中最复杂的一环。

风险提示：改革表述以大方向为主，缺少细节，可能在细节方向上理解有偏差；财税改革涉及面广，实际落地进度可能偏慢；财税改革和财政政策的其他变化。

方正宏观团队

芦哲（金麒麟分析师）

芦哲：方正证券副所长，首席宏观经济学家，中国证券业协会首席经济学家专业委员会委员。曾任职于世界银行（华盛顿总部）、泰康资产和华泰证券。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》、等学术期刊发表论文二十余篇。第五届邓子基财经研究奖得主，2019和2020新财富固定收益研究第一名，2021ISI杰出成就分析师，2022水晶球（公募）宏观研究冠军。清华、人大、央财等多所大学专业研究生导师，上财EMBA教授。

张佳炜（金麒麟分析师）：伦敦政治经济学院金融经济学硕士，七年海外宏观与全球大类资产配置投研经验，先后担任平安信托海外投资部QDI1投资经理、德邦证券研究所海外宏观组长，对海外经济、货币政策、大类资产、美元固收有丰富实战投资经验。

王洋：复旦大学政治经济学硕士，曾沉浸期货市场，拥有7年宏观利率和衍生品经验，研究领域横跨大宗商品、汇率和固定收益等市场，专注货币政策、国际收支、流动性等。

潘京：武汉大学金融学，诺欧商学院投资专业硕士，6年宏观策略矿究经验。从宏观视角出发研究产业代际变迁和行业投资框架探讨宏观议题对市场影响的传导机制进行大势研判和资产配置，构建Womal五因素模型，结合行业景气、盈利估值、资金流动、交易视角等中微观数捷预判行业轮动和市场风格。

占烁：本硕毕业于中国人民大学，曾就职于德邦研究所宏观团队、中国建设银行研究院。侧重国内宏观经济和政策研究，研究领域覆盖消费、基建、地产、物价、外贸、财政等宏观主题,拥有四年宏观研究经验。

李昌萌：中国科学院大学博士。侧重国内宏观和中观行业研究，研究领域覆盖国内宏观高频跟踪、中观行业景气和投入产出分析等方法论主题。

韦祎：香港中文大学经济学博士，侧重海外宏观与市场策略、大类资产与国际关系研究。

王茁：宾夕法尼亚大学政策与数据分析硕士。侧重美国经济与通胀分析研究。